Doba návratnosti, IRR alebo NPV?

19.11.2009 00:00

Situácia

Väčšina investícií sa okrem iného vyznačuje tým, že príjmy a výdaje s nimi súvisiace sa odohrávajú v čase, ktorý sa spravidla počíta na roky alebo dokonca desaťročia. Okrem neistoty, ktorá sprevádza odhad týchto príjmov a výdajov a ktorá sa s narastajúcim časom zvyšuje, k tomu pristupuje aj problém ako navzájom porovnať príjmy a výdaje vznikajúce v různom čase a zistiť ako a či vôbec je investícia výnosná.

Vyhodnocovanie investícií sa dá zjednodušiť na použitie jednoduchej doby návratnosti alebo je možné pojať ho s odbornosťou, ktorá spoľahlivo odradí väčšinu záujemcov o zrozumiteľné a pritom dostatočne použiteľné vysvetlenie. Tento článok sa pokúsi stručne popísať vyhodnocovanie investícií na základe troch najčastejšie používaných investičných kritérií.

Investičné kritériá

Pre vyhodnocovanie investícií existuje celý rad rôznych investičných kritérií, z ktorých prevažná väčšina je založená na metodológii diskontovaných peňažných tokov. Príklady takýchto kritérií sú doba návratnosti, EVA, IRR, MIRRA, NPV, PI, RONA a ďalšie. Tento článok sa bude podrobnejšie venovať trom najčastejšie používaným kritériám, a to: doba návratnosti, IRR a NPV.

Doba návratnosti

Doba návratnosti (ang. Payback) vyjadruje dobu - v mesiacoch alebo v rokoch - keď sú prvotné investičné výdaje plne pokryté príjmami z investície.

IRR

Vnútorná miera návratnosti (ang. Internal Rate of Return) je taká úroková sadzba, pri ktorej sa čistá súčasná hodnota investície rovná nule, tj. súčasná hodnota príjmov sa rovná súčasnej hodnote výdajov. Vnútorná miera výnosnosti sa v tomto prípade rovná použitej diskontnej sadzbe.

NPV

Čistá súčasná hodnota (ang. Net Present Value) hodnotu všetkých súčasných peňažných tokov (spravidla výdajov) a všetkých budúcich peňažných tokov (spravidla príjmov) s tým, že každý budúci peňažný tok je prepočítaný na jeho súčasnú hodnotu pomocou špecifickej tzv diskontnej úrokovej sadzby - viac informácií o spôsobe stanovenia diskontnej sadzby možno nájsť v tomto článku.

Výhody a nevýhody investičných kritérií 

Investičné kritérium Výhody a nevýhody
Doba návratnosti
  • Jednoduché, zrozumiteľné a hojne využívané kritérium
  • Ignoruje peňažné toky (spravidla príjmy), ktoré nasledujú po uplynutí doby návratnosti.
  • V najjednoduchšej podobe neberie do úvahy časovú hodnotu peňazí, budúce príjmy nie sú prepočítavané na ich súčasnú hodnotu, pre výpočet doby návratnosti sa používa iba ich nominálna hodnota.
IRR
  • Jednoduchá interpretácia
  • Obľúbené kritérium napríklad v oblasti private equity - špecifického profilu cash flow - keď po niekoľkokolovom financovaní nasleduje príjem z predaja investície.
  • Ak sa dva investičné projekty navzájom vylučujú a súčasne sa líšia ekonomickou životnosťou alebo rozsahom investície, môže viesť použitie IRR k nesprávnemu vyhodnoteniu.
  • V situácii, keď dochádza k viacnásobnému striedaniu kladných a záporných cash flow môže mať jeden projekt viac IRR.
NPV
  • Hodnotu projektu možno stanoviť presnejšie, pretože každé cash flow sa dá diskontovať pomocou samostatnej úrokovej sadzby, ktorá tak môže odrážať špecifické riziká s ním spojené.
  • Na základe NPV sa dá urobiť predstava o celom balíku projektov - súčasná hodnota jednotlivých projektov sa dá jednoducho sčítať.
  • Ak existuje rozpočtové obmedzenie, je lepšie pracovať napríklad s indexom ziskovosti, tj. podielom príjmov a výdajov.

Záver

Doba návratnosti je ako kritérium pre posudzovanie výnosnosti investícií na hranici použiteľnosti. Okrem jednoduchosti sú s ním spojené už len samé nevýhody, ktoré ho pre profesionálne vyhodnocovanie činí takmer nepoužiteľným.

Vnútorná miera výnosnosti je pre svoju zrozumiteľnú interpretáciu veľmi obľúbená. Nemala by sa však používať v situácii, keď sa investor rozhoduje medzi dvoma (alebo viacerými) navzájom sa vylučujúcimi projektmi, ktoré sa líšia ekonomickou životnosťou alebo rozsahom investície. V takom prípade môže viesť kritérium IRR k nesprávnym záverom.

Pre vyhodnocovanie výnosnosti investícií je - aspoň z hľadiska teórie - favoritom čistá súčasná hodnota. Iba v prípade, keď je potrebné vyhdonocovať investičné projekty v rámci obmedzeného rozpočtu je vhodné miesto rozdielu medzi súčasnými príjmami a súčasnými výdajmi pracovať s ich podielom, teda s indexom ziskovosti.

Štítky:

| | |

Zpět